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云游戏:沙漠中的海市蜃楼

作者: 刘楠,马牧野
时间: 2019年04月04日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:云游戏:沙漠中的海市蜃楼
研究员:刘楠,马牧野
报告类型:行业报告
报告日期:20190404
[内容摘要]

■ 云游戏还有很长的路要走,最大的障碍是成本高、游戏体验不佳和商业化方面的难题
■ 5G的发展/免费游戏模式可以加快云游戏的发展,但内容质量才至关重要
■ 看好互联网领导者发展云游戏服务的能力

云游戏在技术上已经成熟,但在经济效益上还没有做好准备
3月19日,谷歌在游戏开发者大会上正式推出了名为Stadia的云游戏服务,将经过10年发展的云游戏带回到了舞台的中心。尽管存在种种炒作,但我们认为,在很长一段时间内,云游戏都将只会是一种补充方案。它可以与现有的主流游戏平台共存,但不会完全取代目前的游戏解决方案,因为:1)与自购游戏设备相比,云游戏的成本较高;2)即使在当今最好的网络环境下,游戏体验也不尽人意;以及3)云游戏生态系统在商业化发展过程中的困难。

5G的发展和免费游玩模式(F2P)将有助于加快云游戏的发展
我们相信,随着5G网络的正式商业化和普及,游戏体验中的部分困难(延迟、网速慢、网络不稳定)可以在一定程度上得到解决。但只要移动互联网套餐仍然只提供有限的数据流量,较高的数据成本就仍然将是5G在云游戏应用上的主要障碍。另一方面,中国游戏业从买断模式到免费模式的支付模式转变将有助于部分解决商业化方面的困难。然而,在初始推广阶段缺少优质内容组合仍然将是云游戏平台商业化最主要的障碍。

对线上游戏而言,创新和高质量内容仍然是最重要的
中国的游戏公司正面临许多发展困难,如人口红利减少、监管收紧和端游IP枯竭。在这种环境下,我们认为能够创造出创新和高质量游戏内容的能力将成为游戏公司最重要的优势。作为相对较新的游戏平台,移动设备仍有很大的待开发潜力,相比之下,对云游戏的需求将依然是边缘性的。

看好互联网领导者开发云游戏的能力
我们对云游戏的短期前景仍持谨慎态度,但我们认识到,对于游戏和云服务公司来说,这块领域都将是未来几年寻找增量增长的重要战场。我们认为腾讯(700 HK;买入;目标价423港元)和金山软件(3888 HK;买入;目标价25港元)在线上游戏和云计算方面都有相应的优势,因此处于更为有利的位置。我们也看好网易(NTES US;买入;目标价302美元)始终如一的出品高质量游戏的能力。对于阿里巴巴(BABA US;买入;目标价205美元),我们相信,其凭借在云计算技术方面的实力也将占据云游戏的一隅之地。主要风险:1)游戏硬件的突破性发展;2)5G网络成本长期居高不下。

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