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通源石油(300164)—北美市场火爆,TWG工作量大增

作者: 诸凯,吴丹,刘荣,时文博
时间: 2019年04月04日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 审慎推荐-A
相关股票代码: 300164
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摘要: 报告名称:通源石油(300164)—北美市场火爆,TWG工作量大增
研究员:诸凯,吴丹,刘荣,时文博
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190403

行业/子行业:石油开采
公司名称及代码:通源石油(300164)
投资建议:审慎推荐-A

【内容摘要】

19年北美市场有望迎来爆发期。控股子公司TWG(油服射孔领域先驱,稳定客户超200个)北美工作量大幅增长,营业收入12亿(占比接近80%),同比增长192%。北美工作量增加不仅靠新钻井,还有大量DUC,在完井领域很多项目是DUC,过去美国储存了8000多口,近一两年在逐步释放。一方面18年很多页岩气开发商进行套期保值,油价上行后对投资加大有一定压制作用,另一方面北美管道输送能力成为限制,尤其是二叠纪盆地很多产能无法有效释放。19年两大限制因素有望改善,北美市场或迎来爆发期。
国内业务盈利能力大幅提高,毛利率增加9.74%。一方面国内油田市场开放程度加大,利好民企发展,比如大庆传统市场及四川页岩气,往往不对外招标,但今年也放开,压裂射孔队伍在威远已经开始施工作业;另一方面甲方释放的标比历史同期多很多,冬季不冬休甚至老油田也要增产。市场火爆产能不足情况下,公司缩减了许多毛利率低、账期长、盈利能力差的业务,重点开发分段射孔、爆燃压裂、带压作业等毛利率高的项目,先后在长庆、塔里木、延长油田等国内主要市场连续中标。
一龙恒业不断向海外扩张。一龙恒业承担了海外发展的战略任务,除哈萨克斯坦、阿尔及利亚、秘鲁和墨西哥外,还扩大了伊拉克和乌克兰市场。新中标的阿尔及利亚西南部某油田开发钻机以及相关服务项目、伊拉克修井业务目前均开始进入施工作业;乌克兰修井业务设备已运抵,进入准备作业状态;哈萨克斯坦、墨西哥、秘鲁的连续油管、压裂、油田化学等业务稳定运行。
维持“审慎推荐—A”评级。随着油价在60-70美元区间企稳,油服设备行业逐渐温和复苏,公司系我国复合射孔行业的领军企业,是以油田增产为核心的国际油服企业,主要收入来自北美控股子公司TWG,19年北美市场有望进入爆发期,TWG将进一步受益。能源安全战略下,国内业务也稳步推进,公司成功切入大庆、威远等核心油田业务,项目质量明显改善。预计19/20年净利润1.8亿、2.5亿,对应PE20/15倍,维持“审慎推荐—A”评级。
风险提示:油价波动风险、北美市场不及预期。

【摘要结束】
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