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内需能不能稳。?mdash;—2019年1月宏观政策分析月报

作者: 谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,张秋雨
时间: 2019年01月24日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:内需能不能稳。俊??019年1月宏观政策分析月报
研究员:谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,张秋雨
报告类型:宏观经济*定期报告
报告日期:20190124

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【内容摘要】

内需能不能稳。咳绻??娣潘煞康夭?骺,毫无疑问。但问题是当前并没有全面放松房地产的政策设定。此时,居民消费、制造业投资和政府投资能合力实现稳增长任务吗?基于以下分析,我们认为,政府投资有望回升至与名义GDP增速同步;制造业投资具备一定可持续性;消费虽然有中长期问题但也存在刚性。合力作用之下,名义经济增速有望于Q2左右在7.0以上企稳。

1. 消费存在中长期问题,历史经验显示汽车购置税优惠、家电下乡等政策并不能稳住社零,反而是居民收入更具决定性。提升居民收入直接靠减税降费,间接靠稳就业。目前已观察到个税收入增速的下降,但尚未观察到居民可支配收入增速回升。稳就业已有失业保险返还措施出台,调降社保费率处于研究阶段。

2. 制造业投资增速的有望持续回升或至少持平。原因一是前期私营企业的出清程度较高,2018年资产负债率虽有上升但处于相对低位;二是当前私营企业利润增速稳定,部分中下游行业已于2018年下半年回升;三是多项减税效果已有初步显现,企业成本率持续下降利润率并未跟随周期下行,且仍有多项“降成本”政策处于研究阶段。

3. 政府投资可以回升至与名义GDP同步,此时并不会推升宏观杠杆率。资金则依靠“较大幅度增加地方政府专项债券规模”、“货币政策松紧适度、保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制”来解决;同时实际赤字率也有必要上升。投向则是在2018年10月31日确定的“补短板”基建之后,又新增了制造业技术改造与设备更新、新型基础设施(5G、AI、物联网与工业互联网)。

【摘要结束】
全文: 招商证券_宏观经济_内需能不能稳住2019年1月宏观政策分析月报_谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,张秋雨_20190124.pdf
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